以头部企业的典型项目为例，产业基金对大型显示面板项目的出资比例，平均约占资本金的50%，部分项目的比例高达80%-90%。二级市场融资与产业基金股权资本相互配合，成为显示产业长期资本的重要来源，也塑造了行业以股权资金为主、债务融资为辅的资本结构特征。

产业投资基金近年来已成为支持新兴产业发展的重要手段，并逐步发展为市场化的资本平台。

但在中国的显示产业尚处起步阶段的21世纪初，产业投资基金以股本金方式参与项目建设的机制尚在萌芽。以半导体显示、芯片为代表的高端制造业，单靠企业自身往往难以在早期完成关键产能布局。京东方、惠科、天马和TCL华星，在其多个项目的启动阶段，均不同程度引入了市场化的产业基金参股。

这一机制的核心在于“以空间换时间”。产业基金在项目早期承担部分风险，帮助企业跨越建设期与爬坡期，并在制度设计中预先明确退出路径，以保障资金周转效率。制造企业则得以快速形成规模优势，抓住市场窗口。

TCL华星的t6和t7项目是这个模式的典型例子。2016年至2021年间，深圳市重大产业发展一期基金累计出资约170亿元，持股比例40.67%，撬动了这两条全球最高世代LCD面板产线的建设，项目总投资达965亿元。2024年-2025年，TCL分三次收购深圳市重大产业发展一期基金持有的t6t7股权，国有资本实现稳定退出。这标志着这个跨度十年的大型制造业投资项目，完成了从立项、融资、建设、爬坡达产到产业资本退出的周期闭环。

自2009年启动第一条显示产线以来，TCL华星累计用于新建和并购产线的投资已超过3000亿元，建成11大面板产线和7大制造、研发基地，拥有全球第二大液晶显示产能。

在高技术、重资产、长周期的制造业中，产业基金以阶段性、市场化方式参与，达成产业升级、可观回报、提升社会综合效益等多重目标。其所支持的往往是制造业中的关键“链主”，在项目建设和运营过程中，能带动产线设备、连续生产所需的材料、零部件和工程、物流服务等上下游配套，直接和间接创造大量就业，并持续贡献税收，引领区域产业升级。

官方数据显示，2024年广州超高清视频和新型显示产业产值达2065亿元，占全市电子信息制造业总产值近60%，预计2030年前，产值规模突破3500亿元。覆盖超高清面板、显示模组、偏光片、玻璃、电子化学品及材料等相关领域。

在这个过程中，金融工具发挥了启动和放大作用，但在项目决策和经营层面，TCL华星始终承担主要经营责任，产业基金在各产线中的平均出资比例低于40%，而同业多为50%以上水平。TCL华星坚持控股或第一大股东地位，并在董事会中维持实质性影响力，以确保产线建设、技术路线与经营管理的一致性。

李东生对《财经》表示，作为民营企业，项目决策的前提是企业自身具备承担全部风险的能力。因此，TCL在项目中通常以较高比例投入资本金，并对银行贷款提供全额担保。

廖骞告诉《财经》，一条产线从规划、建设到稳定贡献现金流，往往需要五年左右时间。因此，投资决策的关键不在于当下景气，而在于对五年后市场结构与供需关系的判断。

2021年-2025年间，TCL科技共有三次再融资，合计募资约183亿元。同期，回购产业基金所持项目股权323亿元。再融资所得资金，主要用于产业基金按期退出。与此同时，TCL仍有合计四条产线的新增投资建设及收购整合，投资与并购规模合计607亿元，新增项目投资都以企业自有现金流承担。

“只有企业真正为成败负责，才有内生的动力去控制风险、提升效率。”李东生说。

在多层次资本体系的支持下，中国显示产业得以在较短时间内完成规模化扩张，并在面板大起大落的波动周期中，通过制造效率改变了行业格局和成本曲线。

2017年之后，高世代LCD产线集中投建，加速了低世代产能的出清。另一方面，新增产能也放大了周期波动，使得全行业在2022年出现十余年来最严重的亏损。大规模亏损推动了行业并购整合，也倒逼企业反思扩产节奏和经营模式。

随着产能建设高峰在2020年前后逐步结束，并购整合明显提速——TCL华星相继收购三星显示和LGD的产线，京东方完成对中电熊猫产线的整合——多个关键资产在短时间内完成重组，显著提高了LCD的产能集中度，行业的运行逻辑也随之转向按需生产，业务的盈利能力与现金流特征逐步稳定。

这一阶段，普遍被业内视为LCD产业的“收官之战”。如果没有2020年之后密集发生的这些整合，行业格局很难如此快速收敛。“这五年把LCD市场的仗接近打完了。”廖骞说。

他表示，在2022年之前，基本是三四年一个周期，价格暴涨暴跌频繁，根源在于供给无序扩张。此轮并购格局尘埃落定之后，国内的头部企业开始考虑行业自律、主动“反内卷”。尽管整体产能仍然充足，但盈利状况改善明显。2023年至2025年，龙头厂商的经营状况和利润水平稳健恢复。